（右一位陳敏蘭 左一位胡一帆 攝 / 張偉澤）

21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 張偉澤 香港報(bào)道

1 月 20 日，瑞銀財(cái)富管理亞太區(qū)首席投資總監(jiān)陳敏蘭在記者會(huì)上對(duì) 21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中國(guó)科技板塊的平均盈利增速預(yù)計(jì)將從過去數(shù)年的 -3% 躍升至未來的 +25%，這將是支撐 A 股市場(chǎng)持續(xù)向好的關(guān)鍵所在。

陳敏蘭指出，在技術(shù)升級(jí)和人工智能（AI）普及的浪潮下，投資者在選擇標(biāo)的時(shí)需要更具選擇性。具體來看，陳敏蘭建議關(guān)注深度整合 AI 的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、技術(shù)本土化龍頭企業(yè)以及在自動(dòng)化和智慧辦公領(lǐng)域取得進(jìn)展的公司。除了科技主線，她認(rèn)為醫(yī)療健康領(lǐng)域也值得關(guān)注，中國(guó)在生命科學(xué)領(lǐng)域正快速崛起，2025 年上半年全球三分之一的大型制藥企業(yè)藥品授權(quán)交易由中國(guó)企業(yè)達(dá)成。此外，電力設(shè)備、新消費(fèi)以及在低利率環(huán)境下具備吸引力的高股息金融股，也應(yīng)在中資股投資組合中占有一席之地。

從資本市場(chǎng)的角度，陳敏蘭觀察到中國(guó)政府正致力于打造一個(gè) " 持續(xù)、有序的牛市 "，并將其視為一項(xiàng)政策目標(biāo)。她認(rèn)為，強(qiáng)大的資本市場(chǎng)對(duì)于推動(dòng)國(guó)家創(chuàng)新至關(guān)重要，因?yàn)殂y行體系難以有效支持缺乏現(xiàn)金流或有形資產(chǎn)的初創(chuàng)企業(yè)，而資本市場(chǎng)則青睞長(zhǎng)期成長(zhǎng)故事。在此背景下，規(guī)模龐大的國(guó)內(nèi)超額儲(chǔ)蓄，在房地產(chǎn)投資回報(bào)預(yù)期下降的情況下，有望被逐步引導(dǎo)至股市。

陳敏蘭指出，目前已經(jīng)開始看到一些跡象，比如政府甚至已著手規(guī)范融資融券業(yè)務(wù)。中國(guó)家庭的存款仍在尋求穩(wěn)健收益，由于利率處于低位，存款流向固定收益基金的規(guī)模仍在增長(zhǎng)，但股市正變得更具吸引力。她表示，已看到存款開始少量流入股市的初步跡象，但規(guī)模并不大，與中國(guó)以往牛市時(shí)期相比仍有較大差距。

從宏觀經(jīng)濟(jì)層面，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆表示，中國(guó)最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次超出市場(chǎng)預(yù)期。她指出，2025 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)在于消費(fèi)端保持相對(duì)穩(wěn)定，投資端則表現(xiàn)突出，特別是工業(yè)產(chǎn)出大幅超出預(yù)期，這主要源于 AI 相關(guān)投資及生產(chǎn)力相關(guān)投資的拉動(dòng)。同時(shí)，2025 年中國(guó)凈出口額創(chuàng)下 1.2 萬億美元的歷史新高，莊閑和游戲app在關(guān)稅環(huán)境極為嚴(yán)峻的背景下，出口總額仍增長(zhǎng) 5.5%。

胡一帆分析稱，中國(guó)對(duì)非美國(guó)家的出口貢獻(xiàn)尤為突出，出口已成為 GDP 增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力之一。2025 年出口對(duì) GDP 增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率接近 33%，相較 2024 年的 30% 進(jìn)一步提升。展望 2026 年，胡一帆預(yù)計(jì)基于 2025 年 5.5% 的高基數(shù)，今年出口預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)方面，胡一帆預(yù)計(jì) 2026 年中國(guó) GDP 增長(zhǎng)率將在 4.5% 至 5% 之間，且存在上行空間。她指出，消費(fèi)增速仍將維持在 3% 左右，投資則有望從 2025 年的負(fù)增長(zhǎng)中復(fù)蘇。預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資今年降幅將收窄。

胡一帆強(qiáng)調(diào)，今年是 " 十五五 " 規(guī)劃的開局之年，政府仍將聚焦生產(chǎn)力增長(zhǎng)，尤其鼓勵(lì) AI 相關(guān)領(lǐng)域的投資，支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新。制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將保持相對(duì)韌性，尤其是與 AI 相關(guān)的公共物流基礎(chǔ)設(shè)施，仍將是政府重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。

對(duì)于內(nèi)需前景，胡一帆表示，消費(fèi)預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)定。當(dāng)前政策重點(diǎn)明顯偏向供給側(cè)，政府投資正更多集中于資本密集型產(chǎn)業(yè)與 AI 基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，核心目標(biāo)在于激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力、培育新的生產(chǎn)力增長(zhǎng)點(diǎn)。例如，2025 年補(bǔ)貼主要投向電動(dòng)汽車、電子產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，這類措施仍以支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為導(dǎo)向，并非直接刺激消費(fèi)。

在政策層面，胡一帆預(yù)計(jì)整體仍將保持支持性和響應(yīng)性。貨幣政策方面，預(yù)計(jì)年底可能會(huì)有 50 個(gè)基點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，同時(shí)降息 20 至 30 個(gè)基點(diǎn)；財(cái)政方面，除了貿(mào)易補(bǔ)貼等供給側(cè)支持政策外，政府如今也會(huì)兼顧民生領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)老、托育以及面向普通民眾的醫(yī)療健康保障。

胡一帆補(bǔ)充稱，人民幣的穩(wěn)步升值趨勢(shì)也為投資中國(guó)市場(chǎng)提供了有力支撐。她預(yù)計(jì)，在美元走弱的背景下，人民幣兌美元匯率在年底有望達(dá)到 6.8，未來幾年人民幣也將逐步升值。這一趨勢(shì)將為投資者投資中國(guó)市場(chǎng)提供有力支撐，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。