
近期上證50、滬深300指數跌得讓人心慌,更扎心的是,那些平時穩如老狗、號稱“壓艙石”的滬深300成分股——也就是咱們常說的“老登股”,居然也跟著集體擺爛下跌。核心邏輯其實沒變:監管降溫、國家隊減持寬基ETF引發資金大逃亡,疊加業績分化與估值盈利錯配,資金博弈亂成一鍋粥,老登股們扛不住壓力帶頭殺跌,四大因素擰成一股繩,把指數按在地上摩擦。下面就用大白話拆解,既保留核心數據,也說說這幫老登股為啥突然掉鏈子。

一、核心下跌原因:老登股集體躺平的底層邏輯(2026年1月)
核心因素
關鍵數據
下跌邏輯(老登股視角)
監管降溫+杠桿收縮
1月14日融資保證金比例由80%上調至100%,可融資金直接砍了20%;1月全A成交額從近4萬億縮水到3萬億左右
監管這波是直接給市場“潑冷水”,抑制瞎炒風氣。老登股大多是權重股,平時靠杠桿資金撐著流動性,現在杠桿一縮,資金不敢追高也不敢扛盤,老登股們沒了資金托底,自然扛不住跌
國家隊ETF減持“精準打擊”
1月15日華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流出201.6億元(創歷史紀錄);1月12-21日滬深300主題ETF合計凈流出超2200億元
匯金這些“國家隊”是老登股的重要持有者,這波減持就是精準對著寬基ETF下手,而ETF被動賣出的全是茅臺、招行這類核心老登股。相當于“大靠山”主動減倉,老登股被批量拋售,能不跌嗎?
估值虛高+業績拉胯(錯配嚴重)
滬深300前瞻市盈率13.8倍(比近5年均值溢價18%);金融行業2026年利潤增速預計才3.7%,遠低于非金融企業的15.6%
很多老登股早就被炒到了高位,估值虛得很,結果業績還跟不上——就拿銀行、消費類老登股來說,增速慢得像蝸牛,高估值根本撐不住。資金不傻,誰愿意抱著“高估值+低增速”的老登股站崗?自然是集體跑路
業績分化+資金調倉換股
1月下旬年報預告密集披露,85家細分龍頭預虧,非銀金融、有色等板塊預喜比例超60%;北向資金1月13日凈賣出28億元,16日再賣19億元
年報季就是“照妖鏡”,不少老登股業績爆雷,而一些低估值板塊卻逆勢亮眼。資金瞬間切換賽道,從業績拉胯的老登股里抽離,轉頭去追確定性強的標的,老登股被集體拋棄,跌起來更猛
二、下跌傳導路徑:老登股是怎么帶崩指數的?
1. 政策一錘定音,老登股先遭重錘:融資保證金上調+國家隊ETF減持這波“組合拳”,直接精準打擊老登股。比如1月15日華泰柏瑞滬深300ETF大額流出,直接拋售茅臺約4.36億元、招行約2.88億元,這些權重老登股一跌,直接帶崩指數尾盤跳水,堪稱“牽一發而動全身”。
2. 資金踩踏,老登股成“拋售重災區”:寬基ETF巨額贖回引發被動賣出,1月15日全市場ETF凈贖回684億元,滬深300單周凈流出超1000億元,形成“越賣越跌、越跌越賣”的負反饋。北向資金和公募基金也跟著湊熱鬧,紛紛從老登股里撤退,進一步放大跌幅,老登股徹底淪為資金拋棄的“棄子”。
3. 情緒傳染,老登股躺平帶動市場恐慌:成交額從4萬億掉到3萬億,莊閑和游戲app賺錢效應直接歸零,投資者看到平時穩當的老登股都在跌,恐慌情緒瞬間蔓延,跟風拋售手里的標的,不管是不是老登股,先跑為敬,最終導致指數加速下行。
三、TOP5老登股表現:誰跌得最慘?為啥?

標的(老登股龍頭)
權重
近期表現(1月14-23日)
下跌原因
貴州茅臺
{jz:field.toptypename/}4.87%
累計跌約3.2%
消費老大哥估值偏高(PE 38倍),ETF減持+獲利盤了結雙重暴擊,雖有品牌支撐,但架不住資金跑路
寧德時代
3.52%
累計跌約4.5%
新能源老登股,前期漲幅太大,資金兌現收益意愿強烈,加上行業業績分化,沒人愿意繼續扛盤
招商銀行
3.21%
累計跌約5.0%
銀行類老登股,盈利增速放緩,監管降溫下成了“降溫工具人”,資金拋售意愿最強烈
中國平安
2.98%
累計跌約3.8%
保險老登股,受利率和保費增速拖累,估值修復動力不足,資金對其信心不足,跟風拋售
隆基綠能
2.75%
累計跌約6.1%
光伏老登股,行業競爭加劇,盈利預期下修,成了高波動賽道里的“下跌先鋒”,跌得最狠
四、深層邏輯:老登股下跌不是終點,而是市場“換血”?
1. 監管和國家隊不是看空市場,而是給過熱的市場“點剎”。老登股作為權重代表,自然成了調節的“抓手”,目的是避免泡沫積累,引導市場回歸理性,不是要把市場打垮。
2. 這波下跌不是全面走熊,而是結構性調倉。老登股集體下跌,本質是資金對“弱業績、高估值”標的的拋棄,轉而擁抱低估值、高增長板塊,市場正在進行“優勝劣汰”。
3. 老登股的好日子暫時到頭了?短期內,高估值、低增速的老登股還會承壓;但那些有基本面支撐、估值合理的老登股,等調倉結束后,大概率會重新獲得資金青睞,不用過度恐慌。
五、風險提示與免責聲明
1. 監管政策還有不確定性,后續可能繼續出臺降溫措施,老登股和指數仍有波動風險。
2. 年報披露期,部分老登股可能還會爆出業績雷,引發進一步拋售,需警惕踩雷風險。
3. 國家隊ETF減持節奏和規模不好預判,資金流向變化可能繼續沖擊老登股,加劇指數波動。
4. 本文僅為市場分析,不構成任何投資建議。不管是炒老登股還是小票,都要結合自身風險承受能力,理性決策,別跟風追漲殺跌。